多年来，公司债券一直是欧美国家的一种主要融资工具，但在中国仍然只是一个发展中的市场。不过，公司债券如今在中国企业的融资策略中发挥着更加重要的作用。

Dealogic公司称，在过去6年里，中国公司债券市场规模增长了近20倍，共有500多家公司发行了债券。到目前为止，诸如中国石油天然气集团公司等重量级企业在发行量方面占据着市场主导地位。

但公司债券究竟是什么？从本质上说，它是公司在资本市场上发行的中期或长期债券。当公司绕开银行贷款，直接选择投资者时，公司债券是一种广受欢迎的融资工具。我们不要将它与商业票据相混淆，后者特指短期公司债券（也就是说，期限通常少于1年）。

中国公司债券

Dealogic 公司

公司债券必须总是能满足公司和目标投资者双方的要求和需求。从公司这方面来说，发行债券可以帮助公司实现融资渠道的多元化；匹配需要融资的资产；获得一条成本低于银行贷款的融资渠道。而对于投资者来说，他们要考虑公司债券的定价、相对于其他金融资产的税务影响（即预扣税的水平），以及公司本身的信贷风险。

最后一点是非常重要的。每个投资者，无论是机构投资者与否，都会关心交易对手风险——尤其是在近几年。如今大多数公司债券的发行都是由一家或多家国际评级机构来评级的，这些机构是标准普尔、穆迪和惠誉。在中国，最有名的评级机构是大公国际资信评估有限公司，其次是联合资信评估有限公司（惠誉的附属公司）和中诚信国际信用评级有限公司（现与穆迪联合）。

从本质上来说，信用评级不过就是对公司偿债能力的评估。谨慎的投资者不会仅仅依赖评级机构分析师的意见，他们还会建立额外的信用核查手段。公司发行人务必要像对待股票投资者那样，与潜在的债券投资者进行明确的沟通。

公司在发行债券时，应考虑到以下因素，以确保发行尽可能满足其要求：

• 公司应该选择单一债券还是中期票据（MTN）计划?

  大型公司面临着是发行单一债券还是制定MTN计划的抉择，后者将成为一个平台，在可预见的未来，多个债券和其他票据都可以依托这个平台发行。

• 融资要求

  在安排任何融资时，都需要确定其背后的融资要求的性质。公司尤其要确定融资要求是一次性的还是将有进一步的融资要求。

• 灵活性与成本

  即使未来的发行情况不可预测，制定MTN计划也可以使发行人今后能依托这个平台灵活地发行债券。在这种情况下，资金管理者应该对照MTN计划较高的前期成本，来评估一系列单一债券的总成本。

• 资金的使用

  虽然许多发行最初是为特定目的而进行的，但资金管理者常常发现，这笔资金也可以划转给其他的或额外的项目。债券发行不仅在筹资方面，而且在资金的使用上也具有灵活性。

• 偿债能力

  最后，所有的公司都必须确保能够偿还全部债务。同样重要的是，他们必须向潜在投资者证明，他们有能力还清债务。投资者将利用信用评级机构的裁断和自己的分析对此进行评估。对于发行人来说，关键是开放和透明。

但是，公司债券的发行很可能会影响公司的信誉度。因此，公司应该考虑债券的规模及其对企业债务股本比的影响。从这一点来说，还要将所有未偿的银行债务考虑进去。迄今为止，还没有中国公司在公司债券上发生违约——不过，随着公司债券市场的继续发展，这种情况也许很快会发生变化。