近几个月来，由于亚洲乃至全球各国央行决定维持利率不变，流入亚洲货币市场基金（MMF）的资金激增。当利率相对较高时，投资者往往涌向货币市场基金。然而，随着利率下降，目前对货币市场基金的积极情绪预计将逐渐消退，而观察家们也正在等待预期降息对资金流入的影响。

2023年，流入全球货币市场基金的资金创造了记录。此后，评级机构穆迪（Moody’s）在2月份对全球货币市场基金的前景做出了稳健的展望。与大多数行业观察家的观点一致，穆迪也预计利率将下降，但这并不一定意味着资金将大幅流出。鉴于当前地缘政治的不确定性，例如乌克兰及中东地区的冲突，对于看重现金安全的投资者而言，货币市场基金仍然是一个可行的选择。

2023年，亚洲的货币市场基金也表现强劲。摩根资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）国际流动性基金管理主管艾丹·谢夫林（Aidan Shevlin）告诉《今日资金管理》亚洲版说，与全球货币市场基金一样，亚洲的货币市场基金在过去几个月也经历了强劲的资金流入。他解释说，这得益于“短期利率上升和资金持有者希望继续分散银行交易对手风险的愿望”。

谢夫林表示，资金涌入亚洲货币市场基金部分原因是，由于各国央行似乎愿意在更长的时间内将基准利率维持在较高水平，导致固定收益类产品的回报波动不定。他指出，这些趋势在澳元、新加坡元和港元基金中尤为明显，而且无论是机构投资者还是散户投资者中都看到了该趋势。

亚洲货币市场基金趋势

亚洲某些市场表现尤为强劲，资金流入显著。全球专业的资产管理和配置咨询分析机构Cerulli Associates在其《亚洲月度产品趋势》（Asian Monthly Product Trends）中指出，以2023年10月为例，台湾、韩国和印度的资金流入量分别达到269亿美元、168亿美元和43亿美元，成为资金流入增速最快的地区。

Cerulli Associates指出，台湾的资金流入可能得益于其技术出口和制造业的提升。根据惠誉评级公司（Fitch Ratings）的数据，从全年来看，流入台湾的资金量很大，截至2023年底，管理资产规模（AUM）大幅增长11%，达到8640亿新台币。

中国货币市场基金

中国是亚洲最大的货币市场基金市场，由于国内经济状况以及各种监管改革的影响，情况变得复杂。Cerulli Associates指出，亚洲排名前十的货币市场基金经理均常驻中国，亚洲按资产管理规模计算最大的两家基金也位于中国。因此，中国货币市场基金行业的任何变化都可能对该地区产生影响。

然而，与全球和区域趋势相一致，中国的货币市场基金也吸引了大量资金流入。谢夫林指出，尽管中国的利率较低，但由于消费者信心低迷以及房地产和其他资产类别回报为负，货币市场基金的资产规模创下了历史新高。

中国国内经济一直面临挑战，尤其是房地产行业持续低迷。此外，惠誉评级还指出，中国银行业的前景正在恶化，这令人感到担忧，因为大部分货币基金都暴露于银行业。例如，在2023年第三季度末，货币基金中有70%暴露于银行业。然而，前景也并非一片黯淡，惠誉评级指出，尽管经营环境充满挑战，但由于货币市场基金的资金期限较短且集中于大型银行，因此受到的影响较小。惠誉预计未来几个月管理资产将稳步增长。

银行业面临的困境并非仅限于中国，也是一种全球趋势。据穆迪公司称，2024年的全球银行业前景不容乐观，而主要投资银行证券的优质货币市场基金将受到的不利影响。穆迪公司指出，由于经济增长相对缓慢和利率上升，银行的放贷需求受到限制。

货币市场基金前景

整体而言，未来几个月全球货币市场基金的市场前景不明。惠誉评级公司董事王敏悦（音译，Minyue Wang）对全球货币市场基金的前景持中立态度，并表示：“惠誉的中立行业预期反映了总体中性的信贷环境，而主要银行部门的前景以及货币市场基金的可投资领域（主要由优质银行组成，这些银行往往具有更强的评级空间）为这一环境提供了支持。我们还预计，2024年大部分时间，各地区的行业资金流动将保持总体平衡；2023年监管改革最终确定后，其影响也将十分有限。”王补充道：“我们将继续关注市场条件变化的影响，因为基金在保持高流动性水平的同时，有选择地延长了期限。”

中国消费者信心的低迷以及其他投资产品回报的不稳定继续支撑资金流入货币市场基金。

摩根资产管理国际流动性基金管理主管艾丹·谢夫林（Aidan Shevlin）

惠誉评级在3月发布的一份报告中预测，流入全球货币市场基金的资金量在2023年创下历史新高后，将在2024年趋于稳定。2023年的资金流入量非常可观。2023年底，全球货币市场基金的资产管理规模高达9.9万亿美元，较前一年大幅增长17%。流向中国货币市场基金的资金量也出现了大幅增长，截至2023年底，管理资产规模同比增长8%，达到11.3万亿元人民币，并在年中达到12.2万亿元人民币的历史高位。惠誉评级指出，预计近期中国实施的监管改革不会对明年的整体资金流动产生重大影响；然而，如果央行降息速度超过预期，资金外流的速度可能会加快。

中国监管的影响

中国的货币市场基金市场一直受到多项法规的约束，行业观察家们一直在密切关注并评估这些法规的影响。摩根资产管理公司的谢夫林解释说，由于货币市场基金的重要性日益增加，大型基金对经济有可能构成系统性风险，因此中国监管机构一直在逐步收紧对货币市场基金的监管，已出台的法规重点关注流动性和安全性。“最新监管主要针对被认为具有系统重要性的大型货币市场基金，要求施加更严格的投资和多元化规则，这意味着基金收益率将降低，可能会减少其吸引力，”谢夫林说道。然而，他与惠誉评级都认为，这并未对中国货币市场基金的吸引力产生负面影响。谢夫林解释道：“消费者信心的低迷和其他投资产品回报的不稳定继续支撑着资金流入，”他补充说。“与此同时，大型电子钱包提供商越来越多地将资金分散到预先获批的小型货币市场基金中，并根据收益率对其进行排名，以吸引散户投资者。”

一个普遍趋势是中国最大的货币市场基金正在失去其主导地位，整个行业正在走向多元化和竞争。惠誉评级早在2023年6月就指出，中国市场此前的风险集中度高于全球其他市场，而监管层为降低风险集中度而采取的措施预计将对基金的盈利能力产生影响。该机构在一份报告中指出，分散风险可能会影响基金经理的费用收入，因为他们通常根据管理的资产规模来获取费用。

规模最大的基金“余额宝”被特别关注，并受到监管限制。监管机构于2021年采取行动，限制该基金规模，相关规定于2023年实施。管理资产规模超过2000亿元人民币或拥有超过5000万个人投资者的“大型”基金都将受到额外审查。随着监管条例的生效，最大型基金的市占率有所下降。惠誉评级公司指出，“余额宝”的规模也有所缩减，截至2023年第一季度末，市占率为6.2%，较前一年的7.7%有所下降。同时，前五大货币市场基金的市占率从15.4%下降至13.7%。早在2014年时，中国最大型的货币市场基金的风头一时无两，当时“余额宝”的市占率高达30%，而前五大货币基金则占据了60%的市场份额。惠誉评级指出，按照目前的趋势，中国市场参与者的集中度与全球其他市场已经更为相似。然而，与其他市场（如美国和欧洲）相比，中国仍存在其他问题。“我们认为，相对而言，中国货币市场基金行业的流动性风险和信用风险仍然存在。与欧美相比，中国监管当局允许货币市场基金在运营方面有更大的自由度，杠杆率最高可达20%，而欧美则没有这种自由度。我们认为，大多数中国货币市场基金都使用杠杆，尽管任何特定基金的杠杆率可能受到限制。”

展望未来

去年大量资金涌入货币市场基金，而如今人们开始关注利率开始下行后可能发生的情况。谢夫林指出，尽管何时降息仍不确定，但随着全球通胀趋势下降，人们普遍认为央行的基准利率已经达到峰值。尽管如此，他解释说，投资者正在利用当前短期利率上升的机会，锁定稍远曲线上有吸引力的收益率。“目前，到期日在6到18个月之间的证券的收益率最高。如果利率继续波动，这些证券的风险也很小；同时，当央行开始降低基准利率时，这些证券也有获得资本收益的潜力。我们看到，过去几个月，采用超短期策略的现金流入量有所增加，因为这些策略的总回报率开始超过货币市场基金，”谢夫林说道。

未来几个月，市场将继续评估央行降息的速度及其对货币市场基金的影响，以及综合考虑其他因素，货币市场基金是否仍将是受投资者青睐的选择。